一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布后，央行再次啟用降準這個最重要的貨幣工具。繼今年2月5日啟動降準后，昨日央行宣布自4月20日起下調(diào)金融機構人民幣存款準備金率1個百分點。

    一季度GDP增速只有7%，經(jīng)濟下行壓力仍大。據(jù)初步測算，央行此次降準大概能釋放資金1.5萬億元左右，有利于降低企業(yè)融資成本。業(yè)內(nèi)專家表示，降準已經(jīng)來了，未來的大招還看降息。

    這次降準1個百分點，是對3月份一系列糟糕數(shù)據(jù)的及時反映。雖談不上前瞻性，也算是亡羊補牢的果斷舉措，而且力度較大，“這是對通貨緊縮、局部經(jīng)濟衰退、工業(yè)和地產(chǎn)投資下滑的必要舉措，有利于降低社會融資成本，有利于遏制經(jīng)濟下行勢頭，有利于經(jīng)濟觸底回穩(wěn)。”

    今年2月，央行近3年來首次進行全面降準，時隔兩個多月后，市場等來了第二波降準，但力度要勝于預期。最近一次央行降低1個百分點的存準率發(fā)生在2008年11月，其后雖然經(jīng)過多次上調(diào)與下調(diào)，但幅度均為0.5個百分點。

    為何央行此次降準力度較大？雖然目前實體經(jīng)濟并未遭受如2008年那樣的沖擊，但運行過程中也面臨各種挑戰(zhàn)。國家統(tǒng)計局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，今年一季度我國GDP增長7.0%，增速環(huán)比下降0.3個百分點。

    包括央行在內(nèi)的多部委在3月均就實體經(jīng)濟運行出現(xiàn)的問題和困難進行了密集的調(diào)研，無論是產(chǎn)業(yè)政策還是財金政策都是調(diào)研后所開出的依照現(xiàn)狀的“藥方”。如果再加上農(nóng)信社、村鎮(zhèn)銀行、農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行的額外降準以及第三項降準，那么，釋放的流動性規(guī)模或能達到1.5萬億。

    經(jīng)濟企穩(wěn)的關鍵是基建企穩(wěn)，但財政乏力，土地財政熄火，基建加碼只能靠貨幣寬松，但基建期限長，SLF(常備借貸便利)和MLF(中期借貸便利)這種小打小鬧肯是不行的，降準釋放的是長期流動性，正好做到期限匹配。因此，降準對應了穩(wěn)增長的需求。

    事實上，在一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布前后，李克強總理頻繁問計宏觀經(jīng)濟。4月17日，李克強總理前往國家開發(fā)銀行、中國工商銀行考察，并在工商銀行主持召開了一場座談會�？偫肀硎�，實體經(jīng)濟是肌體，金融是血液，但光有肌體，沒有血液，經(jīng)濟活不了�！敖鹑诤蛯嶓w經(jīng)濟應該互為依托、相互促進、相輔相成�！�

    目前，企業(yè)融資成本仍居高不下，中小企業(yè)的貸款利率更是高達10%以上。數(shù)據(jù)表明，企業(yè)利潤目前平均只有5%。李克強總理在工行座談時提到，“商業(yè)銀行貸款利率普遍在6%以上，扣除財務費用之后(企業(yè))不就成負增長的了嗎？目前，實體經(jīng)濟與GDP掛鉤最為緊密的工業(yè)增加值持續(xù)在7%左右徘徊，其中一季度全國規(guī)模以上工業(yè)增加值按可比價格計算同比增長6.4%，而PPI連續(xù)37個月負增長。

    這輪傳統(tǒng)制造業(yè)危機是二十年來最嚴重的，轉(zhuǎn)型是長期出路，能否盡快降低融資成本和稅費成本是關鍵。但自去年11月降息以來，市場利率并沒有出現(xiàn)下降，甚至在宣布完降息后，市場利率卻出現(xiàn)上浮。自2014年4月開始外匯占款已呈現(xiàn)負增長，央行最新公布的數(shù)據(jù)顯示，一季度新增外匯占款為負2521億。另外3月末廣義貨幣供應量M2增長11.6%，較上年同期有所回落。

    為進一步增強金融機構支持結構調(diào)整的能力，加大對小微企業(yè)、“三農(nóng)”以及重大水利工程建設等的支持力度，對農(nóng)信社、村鎮(zhèn)銀行等農(nóng)村金融機構、中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行等進行額外降準。

    相對于“三農(nóng)”以及小微方面額外降準，體現(xiàn)了對目前最薄弱環(huán)節(jié)的支持，也是對經(jīng)濟結構調(diào)整更完善的支持。今年2月4日，央行宣布下調(diào)金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點，調(diào)整后存準率為19.5%，而這次下調(diào)1個百分點，存準率還在18.5%以上。滕泰認為，中國不是美國、歐洲那樣的零利率，意味著有很大的降息空間；中國法定存款準備金率也不是發(fā)達國家5%左右的低水平，仍有很大的下調(diào)空間。

    全球經(jīng)濟增長緩慢，全球貿(mào)易增長裹足不前，各國央行爭相寬松。在這個背景下，人民幣實際有效匯率太強，必然損及外需和經(jīng)濟增長。從趨勢來看，人民幣資產(chǎn)收益率還是顯著高于境外，且多數(shù)資產(chǎn)還有政府擔保，風險溢價不大。因此，即使降準人民幣也沒有大幅貶值的基礎。“未來降低融資成本的要求還是很迫切的，未來貨幣政策大招還看降息。