人民銀行28日開展4958億元7天期逆回購操作，操作利率為1.40%，與此前持平；鑒于當日有1707億元7天期逆回購到期，公開市場實現凈投放3251億元。

   上周（7月21日-25日）央行公開市場全口徑合計實現凈投放1295億元。此外，上周有1200億國庫現金定存到期，周三財政部開展1000億元1M國庫現金定存操作，中標利率1.78%，較前值下行30BP。

   資金面可謂經歷“過山車”行情。周初稅期已過、跨月未至，資金面如期轉松，隔夜利率重回1.40%附近，然而伴隨央行稅期逆回購投放悉數回籠，資金面逐步收斂，不過絕對水平并不算太高，21-23日隔夜利率依然分布在OMO利率附近，7天資金價格也基本穩定在1.50%以下。24日資金面“超預期”收斂，隔夜利率迅速攀升至1.65%以上，7天資金也迅速提價上行近10BP；與此同時，央行公告7月MLF續做4000億元，全月凈投放1000億元，7月中長期資金累計凈投放3000億元。25日，資金面壓力略有緩和，隔夜利率回落，R001、DR001分別下行14、13BP，分別收至1.55%、1.52%。不過，7天資金可支持跨月，7天資金利率仍延續上行態勢，R007、DR007分別升至1.69%、1.65%。

   本周（7月28日-8月1日）逆回購到期規模降至16563億元，其中周五到期規模達到7893億元；政府債凈繳款規模將上升至2876億元，主要集中在周二、周三。下周公開市場到期壓力仍然較大，跨月因素可能也會帶來一定的擾動，但考慮周五OMO的大規模投放，央行當前維持相對寬松的流動性環境的態度可能并未變化，在權益市場波動對資金面可能帶來影響的背景下，后續可能也會加大投放力度，維護市場流動性平穩，盡管資金面短期或仍有波動，但中樞仍有望回歸平穩。

中信證券首席經濟學家明明認為，縱觀7月份各項流動性工具投放情況，7月份，3個月期、6個月期買斷式逆回購兩項工具操作后實現共計2000億元資金凈投放，和6月份規模一致。7月份以來公開市場操作以凈回籠為主，盡管7月份是繳稅大月，但月初到月中資金面相對寬松，資金利率和政策利率利差穩定，削峰填谷操作模式下，央行流動性中性偏松流動性立場仍然不變。

   明明預計，資金跨月時點央行仍將實施OMO凈投放，在維持流動性合理充裕的同時，加強對市場預期的引導，政策重心更多向優化結構、增強傳導效率傾斜。

   展望8月，廣發證券指出，一是流動性的擾動，在于地方債凈融資、資金面空轉、央行非稅期/跨月的資金面回籠，預計8月資金面繼續保持寬松基調，但月中可能存在擾動，但若債市利率繼續快速上行，可能引發央行對銀行間市場流動性進行呵護；二是寬信用的擾動，6月社融數據高于市場預期，而從票據利率上看，7月銀行仍有沖票據訴求，若7月信貸數據不及預期，債市或重新演繹寬信用擔憂；三是通脹預期的擾動，7月以來的反內卷政策從供給端優化上游市場結構，但債市對通脹演繹方向不會簡單參照2021年能耗雙控下的市場走勢，預計通常對債市影響仍偏中性。

   華西證券強調，考慮到當前央行態度偏呵護，預計央行會維持一定的投放力度，疊加月末財政資金釋放（過往7月財政資金支出基本在1.6-1.9萬億元），資金價格有望迎來修復，7天資金利率中樞或分布在逆回購利率上方約10-15BP。與此同時，隨著央行逆回購投放的精確度和力度的提升，7月跨月資金面的波動也在邊際減弱，如果單日央行凈投放維持在2000億元或以上，預計資金面波動可能不會超出季節性。