北京時間3月19日（周三）日本央行將公布最新利率決議，日本央行行長植田和男將在北京時間14:30召開新聞發(fā)布會。

   市場普遍預期，日本央行將在3月將政策利率維持在0.50%不變，以評估其1月加息后對市場的影響，關(guān)注的焦點將為植田和男會對今后利率路徑的表述。

   中金公司研究部董事總經(jīng)理、首席外匯分析師李劉陽認為，植田和男相關(guān)措辭或偏中性。日本央行不希望過度鴿派帶來日元貶值，同時也不希望過度鷹派給本已脆弱的市場帶來進一步擾動，預計美日匯率區(qū)間或在146-151。

   外部不確定性加劇，日本央行或按兵不動

   因外部政策不確定性加劇，分析師普遍認為日本央行將在3月維持利率不變。接受彭博社調(diào)查的52位經(jīng)濟學家均認為，全球經(jīng)濟前景不確定性加劇，日本央行將在3月維持基準利率在0.5%。

   自2024年3月，日本央行正式告別負利率時代，并在今年1月再度將政策利率提高25個基點至0.5%，為2008年以來最高水平。

   隨著日本工資-通脹正向循環(huán)的開啟，日本潛在通脹壓力上升。目前日本CPI已經(jīng)連續(xù)34個月位于2%以上，1月份的最新數(shù)據(jù)達到了4%的兩年高點。而根據(jù)日本央行的預測，2025財年日本CPI（剔除新鮮食品）增速將達到2.4%，顯著高于日本央行2%的通脹目標。此外，日元貶值以及偏高通脹導致實際收入低迷，內(nèi)需偏弱，日本央行面臨兩難局面。

   分析師表示，因美國關(guān)稅政策的不確定性加劇，使日本經(jīng)濟面臨更大的下行壓力。因此，日本央行或在三月“按兵不動”等待更清晰的經(jīng)濟信號再做決策。植田和男近期明確表達對全球經(jīng)濟前景的擔憂，暗示加息周期或暫緩推進。

   日本央行副行長內(nèi)田在3月5日的記者招待會中也表示日本央行不是在每次會議中都會加息的節(jié)奏，而是觀察經(jīng)濟與通脹的反應來決定是否進一步加息。

   中金公司認為，基于近期日本央行官員的發(fā)言，在關(guān)注經(jīng)濟與通脹之外，該行也很關(guān)注金融市場的穩(wěn)定性，目前美國為代表的金融市場存在較大波動，市場情緒較為脆弱，在此背景下日本央行存在“呵護”市場的必要性。

   “日本作為出口導向型經(jīng)濟體，其GDP很大一部分依賴于出口，特朗普政府的關(guān)稅政策會直接影響日本的出口企業(yè)，導致出口下滑、企業(yè)利潤受損，進而拖累日本經(jīng)濟增長。”日本MCP資產(chǎn)管理公司的首席策略師認為，日本央行在制定政策時，必須考慮外部市場的不穩(wěn)定性，如果日本經(jīng)濟因出口下滑和投資下降而放緩，那么日本央行應推遲下一次加息時點，以避免經(jīng)濟進一步承壓。

    日本央行后續(xù)加息路徑存疑

   由于本次日本央行議息會議不公布展望報告，因此本次會議的看點在于會后植田和男在新聞發(fā)布會中的表態(tài)，市場希望從中觀察未來加息路徑的線索。

   根據(jù)路透社的調(diào)查顯示，超過三分之二的經(jīng)濟學家預計日本央行將在第三季度將利率提高至0.75%，最有可能的時點是在7月，這一定程度上反映出市場對于日本央行年內(nèi)加息的基本預期，但同時也暗示，在全球經(jīng)濟不可預測性加劇的背景下，日本央行不會急于扣動加息的“扳機”。目前期貨市場顯示，日本央行政策利率在10月會議將到達0.756%、12月會議將到達0.782%。

   在日本2025年“春斗”（日本工會每年春季組織的為提高工人工資而進行的斗爭）數(shù)據(jù)公布后，市場就日本央行后續(xù)加息節(jié)奏再度產(chǎn)生分歧。日本最大工會組織——日本工會聯(lián)合會（Rengo）3月14日公布“春斗”薪酬談判初步統(tǒng)計顯示，包括基本工資上漲和定期工資上漲在內(nèi)的平均工資漲幅為5.46%，連續(xù)第二年超5%，略高于去年的5.28%，但不及月初宣布的6.09%加薪訴求。

   李劉陽表示，由于“春斗”的統(tǒng)計具有“開頭即巔峰”的特征，因此判斷2025年的“春斗”最終結(jié)果或好于去年，同時市場與“春斗”的相關(guān)信息已經(jīng)基本定價完畢。

   日本新京市央行研究所（Shinkin Central Bank Research Institute)高級經(jīng)濟學家津田拓美（Takumi Tsunoda)認為，由于日元貶值趨勢漸止，進口價格上漲的壓力有所緩解，日本央行加息的緊迫性有所下降，預計日本央行仍將在7月加息，屆時本財年的工資談判結(jié)果已經(jīng)可以通過統(tǒng)計數(shù)據(jù)得到確認，日本央行可以根據(jù)更完整的數(shù)據(jù)評估通脹和經(jīng)濟狀況。

   華泰證券預計日央行可能加快加息步伐平抑通脹、平衡內(nèi)外需，預計日央行今年還可能再加息50-75bp，全年累計加息75-100bp。“預計日央行還將再加息50-75bp，超過當前市場所定價的31bp。在主要央行仍然繼續(xù)降息的背景下，日央行逆市加息或推動日元走強。如果日元過快升值以及特朗普關(guān)稅超預期可能會拖累日央行的加息步伐。”

   如果日本央行再次向市場透露出將繼續(xù)加息的信號，日元有望在一定程度上獲得支撐。有觀點認為，考慮到日本工會聯(lián)合會的薪資談判結(jié)果，日本央行本次議息會議可能會更加“鷹派”，如果日本央行暗示后續(xù)加息時間為5月，那么美元對日元匯率或跌破147關(guān)口。