據新華財經統計，2025年8月，城投債發行量環比增加441億元至3080億元，但同比減少378億元。值得注意的是，截至8月末，2025年新增發債城投主體數達179家，總數已超過2024年全年新增的131家。
一級發行環比增加441億元 新增發行主體已超去年
一級市場方面，城投債發行量環比增加441億元至3080億元，凈融資連續第6個月為負。1-8月累計，城投債發行量2.35萬億元，同比下降16.2%；凈融資-3447億元，同比減少1005億元。1-8月各月，城投債凈融資均處于2020年以來的同期較低水平。8月城投債轉為凈融資額為-51.73億元，融出額環比有所縮窄。
從區域來看，據東方證券統計，2025年8月，全國11個省份的城投債為凈融資，16個省份為凈償還，4個省份沒有新發或兌付，凈融資省份數量較上月增加5個，全國城投債凈償還189.64億元，凈償還水平繼續有所下降。陜西為當月凈融資規模最大的省份，凈融資規模為44.01億元，其次為湖北、廣東、山東和重慶，凈融資規模在20億元-30億元區間，北京、云南等其余省份凈融資規模在10億元以下。從凈償還規模上來看，當月江蘇凈償還128.98億元，仍為凈償還規模最大的省份，安徽凈償還95.04億元，規模也較大，四川和湖南分別凈償還61.04億元和56.83億元，江西等其余省份凈償還規模在50億元以下。8月，西藏、遼寧、青海和海南沒有新發或兌付。
東方證券固收團隊表示，從8月城投債發行量前十大省份來看，凈融資和凈償還的省份分別占比一半，主要發債省份凈融資狀況較上月有所好轉。從1-8月城投債發行量前十大省份來看，僅山東實現凈融資，其余9省份為凈償還，全國主要發債省份的凈融資在總體收縮的大趨勢下，部分省份由于去年基數等原因，同比降幅有所好轉。
值得注意的是，截止8月末，2025年新發債城投主體數量已超過2024年全年。評級機構YY的分析師向新華財經表示，8月首次發債主體共18家；截至8月末，2025年新發債城投主體數已達179家，已超過2024年全年數量。新發債主體中12家實現新增，新增場所仍以交易所為主。另外，8月可新增主體在業務上不少和基建相關，可見新增要素仍和區域密切相連。
從城投主體市場化進展來看，據公告顯示，截至8月末，累計有475家城投主體在債券發行時聲明自身為“市場化經營主體”，其中有431家主體在發行交易商協會產品時聲明市場化經營主體，56家主體在發行交易所產品時聲明市場化經營主體，此外，還有有12家主體同時在交易商協會和交易所發布聲明。
二級市場整體平穩 高評級城投債收益率整體上行
二級市場方面，8月城投債收益率整體平穩，分區域看，江蘇、山東、四川、天津、重慶高等級流動性債項收益率整體均以上行為主，上行幅度集中在2-7bp。收益率方面，分隱含評級看，AAA、AA+、AA、AA (2)、AA-級高等級流動性債項收益率整體均以上行為主，上行幅度集中在2-6bp。
中郵證券分析師梁偉超表示，近期中長久期且評級較高的城投債流動性出現了顯著下降。1年以內高等級流動性債項數量有所增加；1-2年、3-5年、5年期以上有所減少；2-3年整體維持。從主力期限上可看出，弱資質區域之間漲跌波動相對更大，整體來看反倒有所對沖。
離岸債市場方面，據中經社企業外債風險監測系統顯示，境外城投債券發行18只，同比下降48.6%，環比下降33.3%；發行規模合計約192.28億元，同比下降34.4%，環比下降10.5%。其中，人民幣債券8只，發行規模73.76億元，平均票息4.35%；美元債9只、發行規模15.93億美元，平均票息5.34%。分地區看，江蘇發行65.95億元，河南發行45.96億元、四川發行34.50億元。
分債券類型看，8月份城投境外人民幣債券8只，發行規模73.76億元，票面利率2.55%~6.90%，加權平均票面利率4.35%，較上月下行140BP；美元債9只，發行規模15.93億美元，票面利率4.60%~6.95%，加權平均票面利率5.34%，較上月下行7BP。
據中經社企業外債風險監測系統顯示，1-8月份，境外城投債共發行222只，累計同比下降16.2%，累計發行規模折合人民幣1563億元，累計同比下降8.3%，累計凈融資折合人民幣105億元，累計同比下降89.1%。其中人民幣債券累計發行82只，累計發行規模407億元；美元債累計發行123只，累計發行規模146.81億美元。
展望未來，中信證券首席經濟學家明明表示，2025年債市波動顯著加大。在低利率環境下，信用債具備高票息優勢，3Y以內中高等級品種收益率仍高于銀行計息負債成本率，可更好地滿足收益訴求，部分銀行機構對于信用債品種配置需求或邊際走強。城投債方面，在化債政策持續發力，特殊再融資債置換隱性債務規模擴大，疊加城投平臺加速退名單轉型和退出重點省份有望點狀鋪開的背景下，短期信用風險緩釋將推動中低資質城投利差繼續下行，短期風險無虞，建議關注2-3年期，或是部分化債重點地區的城投債配置機會。
